Comprendre le coût actualisé de l'hydrogène (LCOH)

Fig.1 - Levelized Cost of Hydrogen Schema

Pourquoi les chiffres du LCOH divergent-ils et comment utiliser cet indicateur de manière crédible ?

Le coût actualisé de l'hydrogène (LCOH ou Levelized Cost of Hydrogen en anglais) est l'indicateur le plus souvent utilisé pour évaluer la rentabilité d'un projet. C'est aussi l'un des plus fréquemment mal appliqués.

Les estimations publiées du coût actualisé de l'hydrogène (LCOH) pour des projets comparables présentent généralement des écarts de plusieurs dollars par kilogramme. Cette dispersion reflète rarement un véritable désaccord technologique. D'après notre expérience, elle traduit plutôt des différences dans les limites de coûts, les hypothèses d'utilisation, le coût du capital et la prise en compte des aides publiques. Ces choix ont une incidence bien plus importante sur le résultat que la simple distinction entre électrolyse alcaline et électrolyse PEM.

Pour les investisseurs et les promoteurs, la question utile n'est pas de savoir quel est le LCOH d'un projet, mais quel LCOH est cité.

Quelles sont les mesures de LCOH ?

LCOH exprime les coûts totaux d'un projet par kilogramme d'hydrogène produit, les coûts et la production étant actualisés à leur valeur actuelle :

où Cₜ représente le coût total de l'année t , Hₜ la production d'hydrogène et r le taux d'actualisation. L'actualisation du dénominateur est importante : la production pondérée sur les années ultérieures contribue moins en termes de valeur actuelle.

Les éléments de coût comprennent :

• Dépenses d'investissement (CAPEX) : équipements, installation, autres équipements, ingénierie, permis, mise en service, coûts à la charge du propriétaire et provisions pour imprévus

• Dépenses d'exploitation (OPEX) : main-d'œuvre, maintenance, assurances, administration et révisions majeures telles que le remplacement de la pile d'électrolyseurs

• Matières premières et services publics (y compris les dépenses d'exploitation) : électricité, gaz naturel, traitement de l'eau et gestion du carbone, le cas échéant.

• Financement : reflété par le taux d'actualisation ou modélisé explicitement sous forme de service de la dette et de rendement des capitaux propres

• Fin de vie : obligations de mise hors service et de retrait des actifs

Deux conventions doivent toujours être énoncées. Premièrement, il convient de préciser si le chiffre indiqué correspond à un coût moyen actualisé ou au prix de vente constant nécessaire pour atteindre un objectif de rendement net d'impôt ; il s'agit de deux valeurs différentes, et les modèles détaillés présentent souvent le second. Deuxièmement, il faut indiquer la base de calcul : réelle ou nominale, devise et année de référence, durée de vie de l'actif et spécifications physiques de l'hydrogène (pression, pureté, gazeux ou liquide).

Là où LCOH est utilisé

• Étude de faisabilité et analyse comparative des procédés de production, qu'il s'agisse d'électrolyse, de reformage avec capture du carbone ou de procédés émergents. Il convient de noter que les cadres politiques définissent de plus en plus les procédés en fonction de l'intensité carbone mesurée (kg CO₂e/kg H₂) plutôt que de la couleur, et que l'analyse devrait en tenir compte.

• Les décisions d'investissement examinent l'allocation des capitaux et soutiennent la diligence raisonnable.

• Conception des politiques calibrant les niveaux d'incitation et les objectifs du programme

• Négociation commerciale établissant un prix plancher pour les discussions sur les contrats d'enlèvement

Cinq erreurs récurrentes

1. Les indicateurs de référence génériques ou obsolètes sont souvent négligés. La documentation internationale sur le LCOH (coût actualisé de la vie humaine) est utile à titre indicatif, mais non pour l'analyse des risques. Le prix de l'électricité, l'intensité des émissions du réseau, la qualité des ressources, les coûts de main-d'œuvre et les conditions de financement sont autant de variables locales. Les coûts d'investissement annoncés pour un projet tendent également à sous-estimer le coût installé, car ils précèdent généralement l'ingénierie détaillée.

2. Il est important de ne pas confondre coût de production et coût de livraison. Le LCOH mesure généralement le coût à la sortie d'usine. La compression, la liquéfaction, le stockage, le transport et la distribution se situent en dehors de ce périmètre et peuvent être aussi coûteux que le coût de production pour une demande dispersée. Un coût à la sortie d'usine et un coût de livraison ne sont donc pas comparables.

3. Considérer le prix de l'électricité et le facteur de capacité comme indépendants est l'erreur de modélisation la plus lourde de conséquences. Le contrat d'approvisionnement qui garantit une électricité à bas coût n'est généralement pas celui qui assure un nombre élevé d'heures de fonctionnement. L'électrolyse étant un procédé à forte intensité capitalistique, une réduction du taux d'utilisation répartit les coûts fixes sur une quantité bien moindre d'électrons ; or, un électron nettement moins cher peut générer un LCOH plus élevé une fois le retour sur investissement recalculé. Modélisez le profil de fonctionnement réel du contrat d'énergie, puis laissez le LCOH en déduire.

4. Couverture des coûts incomplète. Le traitement de l'eau, l'assurance, le remplacement des cheminées, le raccordement et le renforcement du réseau, la gestion du carbone et le démantèlement sont généralement omis. Il en va de même pour la montée en puissance et la dégradation des performances au fil du temps, ce qui réduit la production nette commercialisable en dessous du seuil nominal.

5. Interpréter le LCOH comme un prix de marché. Le LCOH est un indicateur de coût. Le prix réalisable est déterminé par la demande, l'offre concurrente, la structure contractuelle et les politiques en vigueur. Leur concordance est fortuite.

Le soutien politique mérite un traitement explicite

Les incitatifs modifient sensiblement la rentabilité d'un projet et doivent être modélisés de façon transparente plutôt que d'être simplement intégrés aux coûts. Le crédit d'impôt canadien pour l'investissement dans l'hydrogène propre est un crédit d'impôt remboursable en capital de 15 % à 40 % des coûts admissibles, échelonné selon l'intensité carbone évaluée sur l'ensemble du cycle de vie. Le taux le plus élevé est réservé à la production à plus faible intensité carbone, et les taux diminuent au fil de la décennie. Étant donné qu'il est basé sur le capital, il réduit le numérateur du coût actualisé de l'hydrogène (CAH). Le crédit d'impôt américain de la section 45V est basé sur la production et versé par kilogramme sur dix ans, ce qui explique son fonctionnement différent. Il est exposé au risque de vérification du volume et de l'intensité carbone, mais son montant est proportionnel à la production.

Les projets canadiens peuvent également avoir accès aux revenus de crédits d'impôt prévus par le Règlement sur les carburants propres, selon leur utilisation finale. Le cas échéant, ces revenus doivent être considérés comme des revenus commerciaux assujettis aux risques liés aux politiques et aux prix, et non comme des revenus contractuels.

Notre meilleure pratique consiste à présenter trois chiffres : le LCOH avant support, le LCOH après un support clairement spécifié et un scénario pessimiste dans lequel la valeur incitative est retardée ou réduite.

Bien faire les choses

À faire : définir la base de reporting avant la modélisation ; utiliser des données d’entrée spécifiques au projet ; séparer les devis contractuels et les performances démontrées des objectifs et des courbes de coûts prévisionnels ; modéliser la durée de vie complète de l’actif, y compris la montée en puissance, la dégradation et les interruptions de service ; exécuter des scénarios de repli cohérents qui combinent des contraintes corrélées plutôt que de modifier une variable à la fois ; et divulguer les hypothèses.

Ne vous fiez pas aux moyennes mondiales ; ne présumez pas d’une production nominale ; n’intégrez pas les incitations dans les coûts ; et ne présentez pas le LCOH sans le rapprocher de la VAN, du TRI du projet et des capitaux propres, ni du ratio de couverture du service de la dette. Le LCOH est un élément d’aide à la décision d’investissement, et non un substitut à celle-ci.

Comment Vaekst peut vous aider

Nous proposons des modélisations LCOH, des analyses comparatives et des études de politiques spécifiques à chaque projet, couvrant les régimes d'incitation canadiens et américains, en mettant l'accent sur le point de convergence entre les hypothèses techniques et les résultats financiers. Pour discuter de votre projet hydrogène, veuillez contacter notre équipe.

Pour discuter de la manière dont Vaekst peut soutenir vos initiatives liées à l'hydrogène grâce à une analyse économique solide et une vision stratégique, veuillez contacter notre équipe.

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